Cuánto han perdido los accionistas de Sabadell por no acudir a la OPA de BBVA

La OPA lanzada por BBVA sobre Banco Sabadell ha sido uno de los episodios corporativos más relevantes del sector financiero español reciente. Tras su rechazo y posterior fracaso, la pregunta clave para el inversor es directa: ¿ha sido una decisión acertada no vender?

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La respuesta, como suele ocurrir en Bolsa, depende del punto de comparación. Pero si se analiza estrictamente la evolución bursátil relativa, los datos apuntan a un coste de oportunidad significativo. El 29 de abril de 2024 —antes de que se hicieran públicas las conversaciones de fusión— marca el punto de referencia. En esa fecha:

• La acción de Sabadell cotizaba aproximadamente en torno a 1,70–1,80 euros (según referencias de mercado y precios cercanos en otoño de 2024)
• La oferta de BBVA implicaba una prima relevante, superior al 40% sobre ese precio previo.

Esto situaba el valor implícito de la acción de Sabadell en el entorno de 2,2–2,3 euros por título en el momento inicial de la OPA. Tras el rechazo del consejo y el fracaso de la operación, la evolución bursátil de Sabadell ha sido limitada.

A comienzos de 2026, la acción se mueve en torno a 3,24 euros, prácticamente plana tras el fin de la OPA (+0,34% en varios meses). Es cierto que, si se compara con abril de 2024, el accionista acumula una revalorización importante (casi duplicando niveles). Pero ese no es el punto relevante para evaluar la OPA. La referencia correcta es el valor que ofrecía BBVA y, sobre todo, qué alternativa se dejó escapar.

Mientras Sabadell se ha estabilizado, la acción de BBVA ha tenido un comportamiento radicalmente distinto. En el mismo periodo posterior al fracaso de la OPA, BBVA sube más de un 30% y llega a cotizar cerca de los 21 euros por acción, liderando el sector bancario español. Esto es clave porque la oferta era en acciones (más efectivo). Es decir, el accionista de Sabadell no solo rechazó un precio: rechazó convertirse en accionista de BBVA.

Si simplificamos el análisis:

• Valor ofrecido inicialmente (2024): ~2,2 € por acción
• Valor del Sabadell el día que se rechazó la OPA (2025): 3,34 €
• Valor actual Sabadell (2026): ~3,2 €
• Valor equivalente si hubiera acudido a la OPA, teniendo en cuenta que las acciones de BBVA se han revalorizado más del 30%: 4,34 €
• Pérdida económica por acción por no acudir a la OPA: 1,14 €

Esto implica que el inversor que acudió a la OPA (o que hubiera podido hacerlo en condiciones equivalentes) habría capturado una subida adicional que el accionista de Sabadell no ha experimentado. De hecho, algunos análisis ya advertían que la operación podía acabar siendo una de las pocas OPAs donde el accionista perdía valor relativo, estimando pérdidas cercanas al 8% frente a la alternativa.

Los accionistas de Sabadell no han sufrido pérdidas absolutas: la acción ha subido con fuerza desde 2024. Sin embargo, eso no significa que la decisión haya sido óptima. Frente a mantener Sabadell, haber aceptado la OPA habría generado mayor rentabilidad. El diferencial se explica por el mejor comportamiento bursátil de BBVA.